事件:中金黄金公布2016年三季报,公司构建营业收入204.58亿元,同比增加33.82%;归属于上市公司股东的净利润4.09亿元,同比增加454.37%;基本每股收益0.12元。评论:获益金价回落,三季度业绩超强预期。2016年黄金完结了三年来的暴跌行情,金价由跌到转升,前三季度国内黄金均价267.11元/克,克金下跌29.92元;国际黄金均价1259.11美元/盎司,每盎司黄金下跌82.06美元。
受到人民币升值影响,国内金价同比涨幅为12.61%,国际均价同比涨幅为6.97%,国内金价走势显著优于国际市场。不受金价下跌和矿产金产量减少的影响,公司毛利率同比回落6.65个百分点至12.34%,归母净利润同比增加454.37%;由于公司电视剧集合质金规模的上升,收益同比增加33.82%,但是电视剧集量减少对利润影响十分受限。
从三季度的经营看,单季营业收入环比增加8.03%,毛利率环比回落2.14个百分点至13.23%,归母净利润环比减少60.36%,业绩远超过预期。之后前进降本增效。从三项费用看,虽然销售费用同比增加32.67%,但是由于占到比较低,对利润影响较小;管理费用同比增加6.01%,比较平稳;财务费用同比增加75.81%,对利润影响仅次于,主要是受到中原黄金冶炼厂迁往项目借款利息由资本化转至费用化所致。
公司上半年已完成了新股,筹措资金早已用作偿还债务银行贷款,三季度资产负债率较2015年末上升4.42个百分点。加息背景下金价慎重悲观。我们指出,在美联储加息的大背景下,金价将呈现出慎重悲观的走势。
如果加息延后,金价将之后不受压制;如果马上加息,靴子落地不利于避免不确定性,而加息造成的金融市场 动荡不安不利于提振黄金挂钩市场需求。盈利预测及评级:我们指出四季度国内金价将保持稳定,因此使用2016年前三季度国内黄金均价作为2016年金价预测依据,下调公司2016-2018年EPS至0.14元、0.21元、0.23元,保持公司“购入”评级。风险因素:矿产金产量不约预期;金价波动风险;生产成本增加;大自然灾难、环保等突发事件造成生产中断。
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